金融专硕

为何利率下降，货币需求增加?(人行 2006 研)

答：(1)货币需求是指有效的货币需求，它必须同时满足两个条件：一是必须有得到或持有货币的意愿;二是必须有得到或持有货币的能力。影响和决定货币需求的因素很多， 其中主要包括收入状况、信用的发达程度、市场利率、消费倾向、货币流通速度、社会商品可供量和物价水平、心理预期、人们的资产选择等因素。

(2) 货币需求理论有货币数量论、剑桥货币需求理论、凯恩斯的货币需求理论和弗里 德曼的货币需求理论。凯恩斯货币需求理论的真正创新之处在于他引入了对货币的投机性需 求的分析，从而强调了利率对货币需求的影响。

(3) 凯恩斯对货币需求和利率之间关系的论述

凯恩斯假定人们可以以两种形式来持有其财富：货币或生息资产，后者可以用长期政府债券来作代表。因此影响财富在这二者之间进行分配的因素也就是影响投机性需求的因素， 而影响人们在货币和生息资产之间选择的因素主要取决于这两种资产分别能给人带来多少预期报酬。

他假定，货币的预期报酬率是零。和货币不同的是，债券等生息资产却可能有两种报酬： 利息和资本利得。利息显然取决于利率的高低。资本利得则是指债券的卖出价和买入价之间的差额，它也是和利率相关。债券的价格和利率成反向变化，利率越高，债券的价格就越低， 反之则越高。预期资本利得的大小取决于预期的利率波动。凯恩斯假定，每个人心目中都会有一个利率的“安全水准”。当利率低于这个安全水准时，人们就会预期它将上升;反之， 当利率高于这个安全水准时，人们就预期它将下降。因此，预期资本利得就取决于当前利率与安全利率的偏离程度。

货币的投机性需求与利率成反向变化。首先，当利率较高时，持有生息资产的利息收入 较大;其次，当利率较高时，它高于安全利率，从而在未来的时期内下降的可能性较大，所 以持有生息资产获得资本利得的可能性也较大。这两方面因素加起来，就使利率越高，生息 资产越有吸引力，货币的投机性需求越小。反之，当利率水平很低时，从生息资产上获得的 利息收入还不足以补偿可能的资本损失，所以人们就宁愿持有货币。

在极端情况下，当利率水平低到所有人都认为它肯定将上升时，货币的投机性需求就可 能变得无限大，任何新增的货币供给都会被人们所持有，而不会增加对债券的需求，结果使 利率不能进一步下降，这就是所谓的“流动性陷阱”。

(4) 凯恩斯认为，只有投机性货币需求与利率呈反向变化。但凯恩斯学派的其他经济 学家进一步研究发现交易性货币需求和预防性货币需求都与利率呈反向变化。

①鲍莫尔将利率因素引入交易性货币需求分析，得出“平方根定律”(或鲍莫尔模型)，认为用于交易的货币持有额或交易性货币需求有一个最佳规模，这个规模的确定与收入和利率都有关，与收入正相关，与利率负相关。

②惠伦将利率因素引入预防性货币需求的分析，得出了“立方根定律”(或惠伦模型)，认为最佳预防性货币需求现金持有量与非流动性成本和净支出方差正相关，与利率负相关。 由以上可以知道交易性货币需求和预防性货币需求都将随利率的下降而增加。

总之，货币需求与利率之间的关系可用图  表示，即利率下降，货币需求增加。

图 货币需求与利率的关系